2022/5:5月非離子表活生產(chǎn)毛利潤環(huán)比增39.9% 產(chǎn)業(yè)鏈中盈利能力仍難突破
【導(dǎo)語】
5月原料脂肪醇價格顯著下行，成本面壓力緩解，AEO-9生產(chǎn)毛利潤呈現(xiàn)回升趨勢。5月，AEO-9平均理論加工毛利潤341.88元/噸，環(huán)比增長約39.9%。AEO-9四種生產(chǎn)路線中，一體化路線優(yōu)勢依舊偏弱。與其它環(huán)氧乙烷衍生物（EOD）相比，AEO-9盈利能力仍較難突破，5月生產(chǎn)毛利率位于第四位。
關(guān)鍵詞：AEO-9生產(chǎn)利潤 一體化優(yōu)勢效應(yīng)偏弱 EOD產(chǎn)品盈利對比
根據(jù)生產(chǎn)路線劃分，AEO-9主要有四種生產(chǎn)路線
AEO-9是由脂肪醇與EO通過乙氧基化加成反應(yīng)制得，與聚羧酸減水劑單體、乙醇胺、乙二醇單丁醚、聚乙二醇同屬于環(huán)氧乙烷衍生物（EOD）。
AEO-9根據(jù)生產(chǎn)工藝路線不同大致可分為四類，具體如圖1所示。四個生產(chǎn)工藝路線中，一體化程度逐一減弱。一體化生產(chǎn)裝置在原料配置方面具有一定優(yōu)勢，但是因基礎(chǔ)原料價格的波動，一體化裝置的優(yōu)勢效應(yīng)會隨之變化。
2022年5月AEO-9各生產(chǎn)路線理論加工毛利潤均先降后升，呈現(xiàn)震蕩回升的趨勢，但各路線的毛利率呈現(xiàn)出較為明顯的分化，表現(xiàn)為路線2、4生產(chǎn)毛利率處于正向波動，而路線1、3處于負(fù)向波動。與其它EOD類產(chǎn)品相比，5月AEO-9盈利能力依舊處于產(chǎn)業(yè)鏈的低位，仍未有突破。是什么因素導(dǎo)致一體化路線優(yōu)勢偏弱？AEO-9在產(chǎn)業(yè)鏈中盈利能力突破為何受阻？未來走勢如何？
5月AEO-9理論加工毛利潤回升 路線4毛利潤環(huán)比增長39.9%
5月AEO-9原料脂肪醇高位回落，環(huán)氧乙烷橫盤整理，成本面壓力緩解，生產(chǎn)毛利潤呈現(xiàn)回升趨勢。其中路線4 的5月平均理論加工毛利潤341.88元/噸，環(huán)比增長約39.9%。
5月脂肪醇市場下行成本面壓力下降是AEO-9毛利潤回升的主要影響因素。5月脂肪醇月均價環(huán)比跌2265元/噸，跌幅11%，對應(yīng)AEO-9成本降幅約750元/噸；截至5月20日華東市場價格18200-18300元/噸，較月初跌2000元/噸。環(huán)氧乙烷方面，月內(nèi)因成本面承壓橫盤整理，在脂肪醇下跌行情下，托底表活市場。
5月AEO-9月均價環(huán)比跌650元/噸，跌幅5%；截至5月20日華東市場AEO-9價格13100-13200元/噸，較月初跌400元/噸。
各路線生產(chǎn)毛利率分化明顯 一體化效應(yīng)較弱
5月，AEO-9路線1-4的理論生產(chǎn)毛利率分別為-1%、5%、-3%、3%，除路線3與上月持平外，其它路線均較4月小幅回升。
具體來看，5月各路線的理論加工毛利率分化仍較為明顯，路線1、3一體化優(yōu)勢效應(yīng)偏弱。主要原因在于脂肪醇的生產(chǎn)面臨高原料成本，處于虧損狀態(tài)。根據(jù)圖1對比看出，路線1、3均為自產(chǎn)脂肪醇。5月原料油脂處于高位震蕩，脂肪醇理論加工毛利持續(xù)虧損，而產(chǎn)品端AEO-9價格下行，在原料高成本、產(chǎn)品價格下行的雙重壓力下，一體化路線的優(yōu)勢效應(yīng)減弱。
EOD生產(chǎn)毛利率橫向?qū)Ρ?nbsp; AEO-9盈利能力較弱
從環(huán)氧乙烷主要衍生物（EOD）來看，5月AEO-9在產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)的盈利能力依舊偏弱，位居第四，與4月份排名無變化。產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)乙二醇單丁醚、聚乙二醇、乙醇胺具有一定的優(yōu)勢，生產(chǎn)毛利率位居前三。5月國內(nèi)部分乙氧基化類環(huán)氧乙烷衍生物工廠也因加工盈利薄弱，進(jìn)行了產(chǎn)品的產(chǎn)出調(diào)整。AEO-9主流生產(chǎn)工廠方面成本承壓，按訂單生產(chǎn)，維持產(chǎn)銷平衡。
AEO-9：后續(xù)各路線毛利率或延續(xù)分化 產(chǎn)業(yè)鏈中盈利能力突破仍存壓力
短線來看，原料脂肪醇趨弱盤整預(yù)期下，后續(xù)AEO-9成本面壓力有望緩解，四個生產(chǎn)路線中，外采原料路線相對優(yōu)勢預(yù)計仍會持續(xù)。從環(huán)氧乙烷衍生物來看，AEO-9產(chǎn)能過剩較為顯著的背景下，供應(yīng)端定價話語權(quán)優(yōu)勢不明顯，在產(chǎn)業(yè)鏈中盈利能力的提升仍面臨壓力。
說明：1）本文中2022年5月數(shù)據(jù)更新截至日期均為2022年5月20日；2）本文中生產(chǎn)毛利率是基于卓創(chuàng)資訊測算模型得出的理論值，僅反映行業(yè)趨勢，不特指具體工廠；3）本文不作為任何經(jīng)營決策的依據(jù)。
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